策略與績效---會計利潤 VS 經濟利潤

　策略的價值不是只有Profit Creation，還有Value Creation。



Strategy as a Quest Value
-- ROIC=NOPAT/Capital Employed=NOPAT/(Fized Asset + Net Current Asset)
-- Accouting Profit
-- Shareholder (Economic ) Value Added
股東附加價值(SVA, Shareholder Value added)=(ROIC-WACC) x Invested Capital
其中(ROIC-WACC) Spread = SVA%

個案：
Airbone Express

航空業為什麼基本上不賺錢?
a. Airline這個商品有沒有差異化?
b. 消費者價格敏感度高
c. Capacity的產能有限，供應與需求的平衡不易達成
==> 差別訂價的策略出來了。
==> 影響需求彈性。(Agent的公司出來了，如旅遊業)

Softdrink為什麼會賺錢?

五力模型：
a. Boundary define(從狹義開始)
b. 價值鏈譜出來
c. 五件事情淨起來(Net effect)
-- 強化對上下游的議價能力
----交易雙方相對大小與及中度、交易對雙方的相對重要性、買方垂直整合能力(誰強，可自己生產又有外包能力的，最強)、產品標準化程度(外包)、買方資訊/移轉成本
--降低產業內(非良性)競爭的程度
----產業集中度、產業成長率、產品差異化程度、產能可微調節性(愈差的，就會被排及，保留剩餘產能，可以使進入者退縮)、FC/VA比率、廠商決策異質性、策略攸關性/退出障礙
--建構新進入廠商的障礙
----結構性(技術性)進入障礙
--------建立New Entry 不易克服之優勢差距(獨佔、特許權利、學習曲線效果、首動優勢(FMA)、提高競爭對手的成本(RRC，rasing rival cost，market leader沒有提高水位的方法時，就用這個方法)、前後向鎖喉策略(foreclosure，洗腎中心，把診所賣給醫師，由耗材商來經營，醫師跟耗材供應商的角色互換，過去業務人員重要，後來就改變成財務調度、營運能力重要))
--------建立New Entry 進入後引起激烈競爭的預期(相對精計規模量、超額產能(excess capacity)、宣示可能的承諾、阻絕性訂價策略(把價格壓到對方的變動成本抵下)....)
--------(建立)顯著的退出成本(資產專屬性程度(不可回復的投資)、提高退出障礙)
(退出成本高，也會阻絕對方進入)
--降低替代品的競爭威脅
--------替換傾向與轉移成本
--------性價比

財務報表管制面之影響

SOX(沙氏法案，Sarbanes-Oxley Act)立法目的與改革對象：
主旨：
a. 保護投資人
b. 重建對財務報導制度的信心
c. 維護資本市場有效之運作
改革對象：
a. 公開發行及上市公司
b. 會計師事務所
c. 財務分析師

SOX後的影響。

企業價值衡量

財報的品質有許多因素影響，其中盈餘管理通常是導致舞弊存在的重要因素。

若把所有企業的earning做出統計，一般應該是常態分佈。
a. 一般盈餘
b. 變化(與去年的改變、與過去三年的營收相比等)
c. 台灣的上市公司
都在零之上，有很大的形變(GAP)
d. 中國的上市公司(很特殊，除了在ROE零上有明顯的變化外，還有在ROE6%，ROE 10%也有很特別的形變。
特別因為，中國大陸資本市場法規，規定要發行新股，必須要連續三年ROE>10%，去年的ROE必須>6%.以及避免下市，也有特別規定。

財務報表品質與企業評價之關係
。企業評價方法
----淨利/收益法(如：盈餘折限)
----資產/成本法(如：調整帳面價值，重置成本)
----市場比較法(如：本益比，市價/淨值)
。財報品質攸關企業評價品質

盈餘管理(Earn Management)：
Earn Management occurs when managers use judgment in financial reporting and in structuring transactions to alter financial reports to either mislead some stakeholders about the underlying economic performance of the company or to influence contractual outcomes that depend on reported accounting numbers. (Healy and Wahlen, 1999)

盈餘管理 VS 舞弊


盈餘管理之誘因
a. 資本市場的誘因
--發行新股
--達盈餘預測目標
--Management Buyout
b. 契約的誘因
--獎酬契約
--貸款合約
c. 管制的誘因
--產業管制
--反托拉斯法(政治成本的誘因)


舞弊風險的因素：
在台灣可參考新的48號公報，裡面有很多因素。

吾不與，祭如不祭

論語。八佾有"祭如在，祭神如神在。子曰：吾不與，祭如不祭。"

前面"祭如在，祭神如神在"是孔子的行為，祭祀態度十分虔誠，有如鬼神真的臨在。孔子說：我不贊成，那種祭祀時有如不在祭祀實的散漫態度。

過去的標點都標錯，會標成"吾不與祭，如不祭"這是錯誤的。

學庸講座--中庸--儒家的鬼神觀

宰我曰：吾聞鬼神之名，而不知其所謂。
子曰：氣也者，神之盛也。魄也者，鬼之盛也。合鬼與神，教之至也。眾生必死，死必歸土，此之謂鬼。骨肉斃於下，陰為野土，其氣發揚於上，為昭明、焄蒿、悽愴，此百物之精也，神之著也。因物之精，制為之極，明命鬼神，以為黔首則。百眾以畏，萬民以服。

意思是：
氣息，是神的力量所形成的。體魄，是鬼的力量所形成的。把鬼與神合起來說，則是教化的最高準則。所有的人都一定會死，死後都一定歸於塵土，這就是我們稱為"鬼"的。人的骨肉在地底下腐化，在陰暗中轉變為荒野的泥土；人的氣息就散發到地面上來，成為某種可見的光景、可聞的氣味、可感的傷痛，這就是萬物的精氣部分，以及神的顯明部分。憑著萬物的精氣部分，將它制定為言行標準，公開稱之為鬼神，以做為百姓的法則。眾生因此心生敬畏，萬民因此服從教化。
由此可見，古人談"鬼神"有兩點特色：一是不能離開鬼神的"作用或功能"而談其"本體"；二是不能脫離"教化或祭祀"而單獨談論鬼神。

學庸講座--中庸(15)

君子之道，必如行遠必自邇，必如登高必自卑。詩曰：妻子好合，如鼓瑟琴，兄弟既翕，和樂且耽，宜爾室家，樂爾妻孥。
意思是說..君子之道，就好像要走到遠方，一定要由腳邊出發，就好像要登到高處，醫訂要由平地開始。"詩。小雅。常隸"說：妻子恩愛融洽，有如鼓瑟彈琴，兄弟手足相親，和樂更是長久，家人相處得宜，妻小也都歡樂。孔子說：這樣父母一定順心了!

中庸在講的就是"用中"，中指的是"適當的關係"，就是善的方式。
講的是智仁勇--智慧、德行、勇氣。

12章開始講"君子之道"講到15章。

策略管理(II)

with 99B...

策略與策略性決策
-- Defining Strategy.. 1
V 1962, Alfred Chandler, The determination of the long-run & objectives of an enterprise, and the adoption of course of action and the allocation of resources necessary for carrying out these goals.
V Strategy is the overall plan for deploying resources to establish a favorable position.
-- Characteristics of Strategy Decisions:
V Highest level of a decision chain
V Involve a significant commitment of resources.
V Not easily reversible.

so, 公司是否有明顯的策略就會很重要。

策略層級
-- Corporate/Growth Strategy
V Diversification Strategy
V M&A Strategy
V Internationalization Strategy
V Technology Strategy
-- Business/Competitive Strategy
-- Functional Strategy

策略思維與導向的演進
1950's Financial Budgeting
1960's Corporate Planing, how to Diversification
(Growth Matrix)
1970~1980 Strategy as Positioning (定位時代)
BCG Matrix
1990's Quest for CA(Resources andn Capabilities, Restructuring and Re-engineering)
2000 New Economy Strategy

Internet出來，改變了什麼? 距離。時間的價值可被實現。
2006 New Millennium Strategy(CSR&Biz Ethics, Standards and Winner-take-all Markets, Global Strategy)
=> Budgeting->Forecasting->Externally Strategic Thinking->Strategic Intent->Strategic Innovation

SWOT 最大的問題是---最後變成---------DO BETTER Strategy!!! BUT, do better is not a strategy!!!
邏輯上沒有錯，只是用SWOT分析到最後就是沒辦法分辨S,W, O, T的比重。會變成套套邏輯。

所以...

建議的方式是...

Inside-out, Outside-in



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